1月6日，港交所最新裸露夸耀，医药龙头恒瑞医药认真递交上市肯求，拟赴港上市，畴昔有望杀青“A+H”两地上市twitter 裸舞，联席保荐东谈主为摩根士丹利、花旗及华泰国际。这意味着恒瑞医药的专家化计策布局再进一步。

招股书先容，恒瑞医药是一家根植中国、专家起先的改进型制药企业。自2019年起，恒瑞医药运动六年置身好意思国《制药司理东谈主》(PharmExec)杂志评比的专家制药企业50强榜单。在2024年 Citeline发布的“专家制药公司管线范围TOP25”榜单中，恒瑞医药位列第8。

针对这次递交港股上市肯求，恒瑞医药暗示，起先，H股上市不错灵验扩大国际闻明度。香港成本阛阓的国际投资者基础宽泛，有助于提高公司在专家医药行业的品牌影响力；其次，不错优化成本结构。通过 H 股刊行得回新的融资渠谈，为公司多元化融资提供助力；再者，不错增强专家化布局。香港上市有助于公司拓展国际业务和国际研发勾搭，进一步杀青国际阛阓的冲突。

这次H股刊行，拟将专家发售所得款项净额用于：公司的研发计划；在中国和国际阛阓建筑新坐褥和研发风光及扩大或升级公司在中国的现存坐褥风光；及营运资金和其他一般企业用途。

高产出+强储备+国际化，转型服从权贵

恒瑞医药稳步激动“改进”+“国际化”计策。

在改进研发方面，公司深耕包括肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等范围，加快激动期间平台建筑，改进药及新适当症合手续获批，在研管线储备丰富、改进产物束缚显现。

招股书夸耀，恒瑞医药造成了行业起先、高度互异化的改进产物矩阵，其中多款产物具有成为重磅药物的后劲。终结现在，包括17款新分子实体药物和4款其他改进药已上市。此外，公司的管线涵盖逾90款候选新分子实体改进药及八款处于临床及更后期阶段的其他在研改进药，包括30多款处于关键性临床磋磨及更后期阶段的在研改进药，共开展约400项临床测验，包括超20项国际临床测验。

这次H股刊行后，恒瑞医药将好像进一步加大对研发管线的参加，加快推动改进药的研发程度。这一举措将为公司合手续优化产物组合及增强阛阓竞争力提供有劲撑合手twitter 裸舞，并确保其在专家制药行业中稳步发展。

通过束缚加码研发，恒瑞医药照旧取得了令东谈主怡悦的战绩。招股书夸耀，改进药销售收入占比由2022年的38.1%增至2023年的43.4%，并进一步增至终结2024年9月30日止九个月的47.7%。凭证弗若斯特沙利文磋磨文牍，在中国制药企业中，恒瑞2023年新分子实体改进药收入及在研改进药数目均名列三甲。

招股书夸耀，恒瑞改进产物体现了较强的临床价值。在抗肿瘤范围，在专家III期CARES 310临床磋磨中，卡瑞利珠单抗连合阿帕替尼当作晚期肝细胞癌的一线疗法，取得了23.8个月的中位总生涯期，是现在已公布临床磋磨终结的扫数不行切除肝细胞癌一线疗法中较长的。已提交上市呈报的HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)已在7个适当症中被国度药监局认定为冲突性疗法，数目在中国扫数临床阶段在研药物中位居前哨。在热点的降糖减重范围，新式GLP-1和GIP双重受体悦耳剂HRS9531，具备同类最好后劲。新式口服小分子GLP-1R悦耳剂HRS-7535已完成III期临床磋磨的首例受试者入组；多肽类药物，GLP-1、GIP、GCG三重受体悦耳剂HRS-4729已进入临床，现在，专家并无获批的GLP-1、GIP、GCG三重受体悦耳剂。

丰硕的改进服从收货于恒瑞医药起先的研发才气。招股书夸耀，多年来，恒瑞的磋磨已从小分子扩展到更多药物容貌，包括卵白水解靶向嵌合体(PROTAC)、肽类、单克隆抗体（mAb）、双特异性抗体(BsAb)、多特异性抗体、抗体偶联药物(ADC)及辐照性配体疗法(RLT)等。在起先的期间平台的撑合手下，恒瑞好像杀青范式调度的改进，并大幅镌汰了发现和考证潜在同类始创或同类最好化合物的时候。

恒瑞医药稳步激动国际化计策，现在产物在40多个国度杀青营业化。公司在恪守欧洲药品管束局（EMA）和好意思国FDA等国际监管机构的坐褥和质料关系王法方面领有丰富的教训。举例，于2024年1月、7月和10月，公司共得回好意思国FDA对三款首仿药的简化新药肯求（ANDA）的批准。此外，现存及潜在的专家勾合股伴连续对公司进行查考，并为多项永久勾搭提供契机。这些成绩也评释恒瑞医药的质料管束体系得回专家招供。招股书尽头说起，为配合专家彭胀，并为应酬日益严格的监管条件，公司进一步加强CMC系统并强化质料团队建筑，并遴聘了有三十多年专家制药行业教训（包括好意思国FDA使命教训）的首席质料官。

值得心计的是，为充分开释并表示产物矩阵的专家后劲，自2018年以来，恒瑞医药已与专家勾合股伴进行了12笔对外许可交游，波及15个分子实体，交游总和约为120亿好意思元，首付款总和约为4亿好意思元，另有多少勾合股伴的股权。

图1：恒瑞医药近期BD交游

此外，2022年至2024年间，对恒瑞医药产物及在研产物的磋磨和临床磋磨接踵在《柳叶刀》、《英国医学杂志》、《好意思国医学会杂志》、《当然·医学》和《临床肿瘤学杂志》等顶级学术期刊上发表，磋磨论文达1，019篇，累计影响因子高达7，173分。

这些树立极地面提高了恒瑞医药的专家影响力和业界招供。

郑重经营进入新周期，加快出海向专家要增长

合手续的改进使恒瑞医药取得了超卓的财务增长。2023年总收入达到228亿元，自2013年起的复合年增长率约为14%，远超同期专家制药阛阓约4%的复合年增长率。

招股书夸耀，恒瑞医药2022年到2024年三季度毛利分辨为177.89亿元、192.95亿元及173.56亿元， 净利分辨为38.15亿元、42.78亿元及46.16亿元。恒瑞医药的公司净利率永久保合手在较高水平，2022年到2024年三季度对应的净利率分辨为17.9%、18.7%及22.9%。同期，净经营现款流入分辨达到12.65亿元、76.44亿元及45.85亿元。

A股上市时召募的4.79亿元是恒瑞惟逐一次融资纪录。如若这次港股IPO融资落地，将是恒瑞医药在A股上市于今初度再融资，而近25年恒瑞医药累计分成24次，分成率16.45%，累计分成金额高达80.29亿元，十分于昔时上市召募资金的16.8倍。从此角度来说，恒瑞医药的发达可圈可点。

从研发参加的角度看，恒瑞医药的研发参加在国内也稳居起先地位。招股书夸耀，2022年、2023年及终结2024年三季度，公司研发用度分辨为东谈主民币48.87亿元、49.54亿元及45.49亿元，分辨占关系期间总收入的23.0%、21.7%及22.5%。凭借盛大的研发参加，恒瑞医药打造了日益完善的改进型组织体系。终结2024年三季度，恒瑞已造成了超越5，500东谈主的专科研发团队，其中接近60%领有硕士及以上学历，好多东谈主在起先跨国制药公司和闻明磋磨机构领有多年使命教训。另外，先后在国表里成立了14个研发中心，以知足多范围管线研发需求。

值得一提的是，由于精深的公司惩处、社会包袱和业务的环境可合手续性，自2023年起，恒瑞医药运动两年得回MSCI ESG评级“A”。

业内东谈主士分析，恒瑞医药研发管线多款改进产物行将进入落地回荡，同期现存研发管线范围束缚增长，造成了短期催化与永久成长并存的场地。重叠国度饱读舞改进药研发的永久导向twitter 裸舞，基本面与政策将合手续共振。借助这次港股上市，恒瑞医药的专家化将进一步加快，畴昔改进药放量+出海加快将全方针助力公司发展。