天风证券（601162）股份有限公司潘暕，骆奕扬近期对中芯海外进行究诘并发布了究诘敷陈《大陆晶圆代工龙头，受益AI波浪》，本敷陈对中芯海外给出买入评级，以为其指标价位为133.59元，现时股价为88.31元，预期飞腾幅度为51.27%。

　　中芯海外(688981)

　　中芯海外是大陆晶圆代工龙头。公司领有逾越的工艺制造才调、产能上风、功绩配套，向环球客户提供8英寸和12英寸晶圆代工与工夫功绩。中芯海外总部位于中国上海，领有环球化的制造和功绩基地，在上海、北京、天津、深圳建有多座8英寸和12英寸晶圆厂。

　　咱们基于三条逻辑，看好公司在AI期间的发展：

近亲乱伦

　　逻辑一：AI激动半导体周期上行，公司充分受益。半导体周期正受益于AI需求拉动而上行。把柄SIA数据，环球半导体销售额(三月平均)放置2024年10月，已鸠集12个月同比正增长，预示半导体周期正处于上升周期，需求端来看，咱们以为AI带来的云霄和末端芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推起程分。公司产能愚弄率已于1Q23阶段性见底，3Q24达到90.4%反差 twitter，供需景色捏续好转。咱们复盘了公司的历史股价推崇，以为中芯海外股价和半导体周期存在正联系，看好周期复苏下公司将来股价推崇。

　　逻辑二：先进制程代工需求受益于原土AI需求高速增长。AI拉动先进制程代工需求，中芯海外四肢大陆代工龙头有望充分受益。需求端，由于先进制程不错同期带来更快的处罚速率和更好的功耗，AI期间云霄算力芯片(如英伟达H100，4nm)和末端SoC(如高通骁龙8Elite，3nm)对先进制程的需求捏续进步。供给端，把柄TrendForce，中芯海外于2021年配置出N+1，于2022年配置出N+2制程，是大陆少有好像量产先进制程的企业，公司在大陆先进制程具有较高的议价才调，咱们判断将来原土算力芯片需求有望受益于国产替代而进步，中芯海外有望充分受益于原土AI波浪。逻辑三：训诫制程国产受益于破费复苏，国产替代也有望加快。供给侧：中国大陆正在计谋性扩产，SEMI数据领略，2012-2022时辰中国大陆半导体产能加多365%，环球逾越。需求侧：AI窜改助力末端需求复苏，手机/PC等传统品类和AI眼镜/耳机等窜改品类均有望开启新一轮需求增长。在中好意思买卖突破的配景下，训诫制程产物国产替代需求伏击，公司四肢大陆训诫制程代工龙头，有望迎来成长新阶段。

　　投资刻薄：

　　咱们瞻望公司24/25/26年营收达到567/657/735亿元，归母净利润达到40.17/59.62/72.95亿元，考中晶圆代工企业华虹半导体/台积电/联电/三星/Towerjazz/宇宙四肢对标公司，2025年平均pb为2.35x，酌量到中芯海外皮中国大陆先进制程代工的逾越性和稀缺性，咱们给港股中芯海外2025年2.35xPB估值，参考沪港A/H溢价指数往常三年趋势较为巩固，中芯海外港股/A股股价往常三年领路在2.5-3.0x区间，酌量到汇率，咱们保守瞻望中芯海外A/H溢价率25年领路在3.0倍支配，咱们给中芯海外A股2025年指标7.05xPB，对应指标价133.59元，初度消亡予以“买入”评级。

　　风险辅导：好意思对华科技抑止的不成控影响；训诫制程产能弥散；市集竞争加重；卑劣需求不足预期

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据野心，民生证券李萌究诘员团队对该股究诘较为深化，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度包摄净利润为盈利60.33亿，把柄现价换算的预测PE为116.2。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增捏评级3家；往常90天内机构指标均价为118.62。